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工商時報【瑞銀中國精選基金產品經理 周慶安】

截至今年9月3日,中國電影票房達到300億元人民幣(下同),超越去年全年的296億元,上半年中國遊戲市場銷售收入更是高達605億元,年增21.9%,GDP成長趨緩,不代表新經濟的業績會受到影響。

上周港股在漲什麼?查遍Bloomberg沒看到令人眼睛為之一亮的重大利多,只能說市場正從「非常悲觀」到「有點悲觀」,本週美國聯準會升息利空可望告一段落,中國股市反彈有望延續,但長線反轉的趨勢尚未成形,市場還在等待改革加速落實的信號。

今年1-8月,中國固定資產投資增速下滑至10.2%,不如市場預期,雖然實體經濟與股市表現欠佳,脫離現實的虛擬世界業績卻十分火燙。

新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-從非常悲車貸觀到有點悲觀-215008194--finance.html

原因在於PMI跌破50後,往往推升中國政府加速投資,進而拉抬GDP,市場信心回穩便容易造就一波軋空行情。

2004年6月,聯準會維持利率1%已達1年,當時美國CPI是3.1%、每月新增非農就業人口是20萬人左右,S&P 500指數本益比在15倍上下,當時券商債務協商也形容聯準會處境如履薄冰,6月底聯準會決定升息25個基本點至 1.25%,升息循環從此開始,但美國當年GDP並未受升息循環影響,最終仍有3.8%的高水準。

除了PMI,客戶還擔心美國聯準會本周到底升不升息。觀察1993年以來,在聯準會升息之後的3個月內,MSCI中國指數上漲或下跌幾乎沒有規則可循,升息的原因跟股市的基期往往房屋貸款才是關鍵,若景氣成長、股市基期低,升息後往往變成利空出盡。

中國8月PMI跌破50後,投資人究竟該買還是賣股票?歷史經驗或許可供參考。自從2011年歐債危機高峰過後,官方PMI降至50以下共有5次,若在PMI跌破50的公布日進場買進MSCI中國指數,1個月、2個月、3個月過後指數皆為正報酬,平均報酬率分別為3.7%、11.3%、17.1%。

今年7月美國CPI僅有0.2%,第2季GDP達到3.7%,今年以來平均每月新增非農就業人口超過20萬人,美國景氣成長仍在軌道之上,S&P 500股價波段先跌了10%,恆生國企指數更是下跌30%;景氣持續成長、股價下跌後基期降低,無論聯準會下週升息與否,利空似乎已經反映在股價上,即便升息,也應視為美國經濟持續成長的信號。

著名經濟學家Paul Samuelson曾經說過:「股市曾預言了過去5次經濟衰退中的9次。」顯示市場先生經常未卜先知,卻更常過度反應,美國經濟連續6年成長2%,中國GDP也可望保持在6%以上,然而8月以來美股股價已經打了9折,恒生國企指數下殺7折。

陸港觀盤-從非常悲觀到有點悲觀

從電影與線上遊戲的例子房屋貸款來看,中國總體經濟趨緩與新經濟類股的關聯度其實不高,雖然現階段還有美國升息、人民幣貶值、地方債等利空盤旋,但行情總在半信半疑中成長。

MSCI中國指數本益比仍低於10倍,市場正從「非常悲觀」到「有點悲觀」,反彈行情可望延續,而基本面相對強勢的新經濟類股料將不會缺席。

負債整合

猶記2013年錢荒之際,6月底市場有如驚弓之鳥,隨後半年裡,指數迎來28%的反彈,三中全會改革文公布後市場按讚,緊接而來的卻是10%的修正,過去4年中國經濟成長趨緩,買在利空、賣在利多,逐漸成為提高投資中國勝率的關鍵。

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